Tether的吸引力

Tether 如今很有名。它是一种稳定币，吸引了很多用户的关注。它具备加密货币的效率和透明度的优点，还能避免价格波动的影响。因此，许多投资者认为它在加密世界中是比较可靠的选择。比如，一些对加密货币感兴趣但又担心波动的新手，很可能会考虑购买 Tether。在市场交易中，它的稳定性能起到一种重要作用，就如同定心丸一般，能为交易增添不少确定性。

并且，它在不同交易对之间起到质押稳定币的作用，解决了仅用 BTC 作为中介所带来的严重滑点问题，提升了交易效率。就像搭建了一座平稳的桥梁，能够让资金在交易对中更顺畅地流动。

两党立法监管框架

Gillibrand 称 Lummis - Gillibrand 法案是“意义重大的两党立法”。该法案构建了支付稳定币的清晰监管架构。目的是保护消费者，推动创新发展，同时强化美元的主导地位。在该架构的作用下，一方面能让市场环境变得更安全，从而维护消费者的权益；另一方面还能激发支付稳定币领域的积极创新行为。

法案明确了不同规模稳定币发行商的执业规范。对于非存款的信托公司（非银）来说，要是所有代币的名义价值小于 100 亿美元，就可以利用自身的渠道来发行稳定币；倘若规模大于 100 亿美元，那么稳定币发行商必须是“被授权为国家稳定币发行者的存款机构”，才能够进行合法的执业活动。

中心化稳定币企业选择

该法案规定，中心化稳定币企业面临着艰难抉择。例如 Circle，它发行的 USDC 达 330 亿美元；还有 Paxos（PAXD）。这些企业有的是通过州一级的非银行金融机构来进行运营的，它们在州的监管体系下开展业务；有的则成为在联邦或州级别成为国家支付稳定币提供商的存款机构，就像传统金融机构中的 MMF 或一级交易商那样开展运营。这些不同的选择意味着有着不同的发展路径以及监管压力。

如果选择成为存款机构，就能够获得合法地位。然而，可能会面临更为严格的监管，同时也会受到更多传统金融规则的约束。要是选择州一级非银行金融机构，或许监管会相对宽松一些。但是，在市场拓展方面以及公信力方面，可能会存在欠缺之处。

Tether的美国监管困境

Tether 表明不会向美国客户提供服务，也不会直接向美国的公司和个人发行代币。然而，美国的政策制定者对这种躲避监管的方式，在很大程度上是不认可的。因为 Tether 在美国没有合法的牌照，即便表面上没有直接的业务，但其涉及美国的业务从本质上看都是不合法的。

如果 Tether 导致了潜在的义务，或者由于无法履行赎回以及披露义务而被禁止进行与美元相关的执业活动，那么就可能使 USDT 的价值出现大幅波动，让它与美元不再有联系，接着就会进入像 UST 那样的死亡螺旋进程，这对 Tether 来说将是极为严重的灾祸。

套利者维护价格稳定

不过，有很多套利交易者在一定程度上对 USDT 价格起到了维护作用。因为 USDT 被广泛应用，一旦它的价格稍有偏离，就会有众多套利者快速行动，通过买卖 USDT 来获取差价，从而使 USDT 价格间接地回归到稳定状态。就好像有一群看不见的调节者在市场中维持着价格的平衡。

这在某种程度上让 USDT 价格的抗风险能力得以提升，不过这种稳定并非是完全的。要是出现大规模的恐慌情形或者系统性风险，套利者或许也无法完全控制住价格的剧烈波动。

面临的竞争与合规风险

Tether 在加密领域成为先驱并确立了自身地位，成为重要的基础设施之一。不过，它遭遇着 PayPal 以及银行等传统金融机构所发行稳定币的竞争风险。这些对手的用户基数更为巨大，公信力也更为强劲。倘若它们进入稳定币市场，Tether 的份额很有可能会被压缩。

Bitfinex 长期借助 Crypto Capital 等处于灰色地带的影子银行来进行储蓄和托管，Tether 也采取了同样的做法。这种行为引发了合规风险的不断恶化。就好像有一颗定时炸弹那样，随时都有可能给 Tether 的正常运营带来影响。

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