2017 年全球出现了“代币热”这一现象。接着，人们开始对比特币为何会受到追捧进行思考。人们在思索，比特币背后所隐藏的到底是泡沫，还是技术革新？

市场视角转变

现在，关注加密货币和区块链技术的人群不再仅仅是科学狂人。金融机构对这一领域进行了深入的研究。高盛的全球研究团队表明，加密货币是区块链技术的首次试验，同时也是一种投机性的泡沫。就如同“互联网泡沫”之后有大量企业消失一样，部分加密货币的价值在未来有可能会变为零，然而市场目前并没有充分地考虑到这种情况。

这表明市场开始以更长远的眼光来看待加密货币，不能仅仅将目光局限于当下的利益，而应当更加留意它潜在的风险。

加密货币本质

加密货币市场存在着较严重的投机现象。它本身是一种技术实验且具有颠覆性。金融危机过后，中本聪发表了《比特币：一种点对点网络中的电子现金》这篇文章。此后，各类加密货币开始不断出现。比特币等加密货币具有独特优势，比如具有去中心化等特性。然而，高盛认为泡沫最终会破裂。

这表明加密货币具有创新的特质，同时也处于极大的不稳定状态。

先发优势争议

有人认为币圈具备“先发优势”以及“品牌效应”，正因如此，比特币等最先出现的代币得以容易存活下来，并且能够在长期内达成保值增值。然而在加密货币的领域当中，众多加密货币的价格波动极为剧烈，市场很难确切地判断出到底谁会成为最终的获胜者。

这表明“先发优势”不一定能让加密货币在市场中一直保持稳定，价格会波动，这就是一个能证明该观点的很好例子。

投资风险提示

Steve Strongin 向投资者提醒了相关风险。现在有一种观点很狂热，那就是认为所有的加密货币都能够持续存在或者保持价值。与理性的市场状况不一样，新代币的发行并没有让老代币的价值降低，它们看起来像是属于同一类资产。如果出现“胜者通吃”的情况，投资者就需要对未来可能会消失的代币进行价值减损的处理。

这表明当前投资者处于一种状态，即盲目乐观。这种盲目乐观的状态可能会导致巨大的损失。所以，在投资加密货币时，需要更加谨慎。

加密货币价值之谜

高盛提及加密货币与证券存在差异。股票和盈利增速是相互关联的。而加密货币当前的价值是基于人们对未来回报的想象，这种情况本身就具有泡沫性质。即便存在有人觉得区块链能够改变世界这种情形，也难以对加密货币为何会出现暴涨暴跌甚至“腰斩”的现象作出解释。

这表明加密货币的价值体系稳定性不佳，通常的金融逻辑难以对其进行衡量。

区块链技术前景

高盛觉得区块链技术具有极大的变革性，它的透明性、安全性以及高效性有能够重塑商业环境的可能。这种技术的早期雏形已经显现出来，在未来 1 到 3 年期间会开展有限的市场应用；5 到 10 年的时间会持续铺开；更广泛的应用或许需要 10 年时间，其原因是需要完善监管并且让时间在大市场中铺开。

这显示出区块链技术未来潜力大，但发展需要时间和合适的环境。

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